Tại Sao Bitcoin Chưa Tăng? Jeff Park Giải Mã Nguyên Nhân!
Bitcoin đã trải qua một giai đoạn khó khăn gần đây, khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi về động lực tăng trưởng của đồng tiền điện tử này. Sau một khởi đầu năm đầy ấn tượng, với mức giá vượt ngưỡng 100.000 USD và thậm chí chạm đỉnh 125.000 USD, thị trường đã chuyển sang một giai đoạn ổn định hơn, ít biến động hơn. Trong podcast 1000x, Jeff Park của ProCap đã lập luận rằng sự thay đổi này trong “cấu trúc thị trường” không phải là một chi tiết nhỏ. Theo ông, đây là lý do chính khiến Bitcoin gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng trưởng, ngay cả khi vàng và các hàng hóa khác đạt mức cao kỷ lục.
Bitcoin Cần Biến Động
Luận điểm của Park rất đơn giản: câu chuyện tăng trưởng của Bitcoin trong lịch sử luôn dựa trên biến động. Nếu biến động giảm và duy trì ở mức thấp, Bitcoin sẽ mất đi một trong những yếu tố thu hút vốn đầu tư rủi ro, đặc biệt là loại vốn xuất hiện sớm, đẩy giá lên và sau đó thu hút thêm các nhà đầu tư khác.
“Có hai điều chúng ta cần tập trung vào,” Park nói. “Thứ nhất là niềm tin vào dự báo của tôi về việc Bitcoin sẽ đạt mức cao mới đáng kể, điều này đòi hỏi cả độ biến động ngụ ý và độ biến động thực tế phải tăng lên đồng thời. Và thứ hai là trả lời câu hỏi của bạn, tại sao điều đó không xảy ra ngày hôm nay?”
Bitcoin Không Hoạt Động Độc Lập
Park xem Bitcoin không phải là một “tài sản tiền điện tử” độc lập, mà là một công cụ trong một vũ trụ giá trị tương đối rộng lớn hơn. Trong vũ trụ đó, Bitcoin cạnh tranh với cổ phiếu, lãi suất, ngoại hối và hàng hóa, chứ không chỉ các token khác. Và yếu tố khiến Bitcoin trở nên khác biệt đối với nhiều nhà phân bổ vốn là khả năng tạo ra kết quả bất đối xứng, mà biến động giúp thể hiện.
“Bitcoin không tồn tại trong một thế giới thu nhỏ của riêng nó, đúng không?” Park nói. “Bạn đang cạnh tranh với Mag 7, bạn đang cạnh tranh với vàng, bạn đang cạnh tranh với ngoại hối, bạn đang cạnh tranh với JGBs, và đó là một thế giới rộng lớn. Và điều mà tôi nghĩ Bitcoin luôn thú vị đối với nhiều người là khả năng tận dụng các kết quả bất đối xứng, trong đó biến động là một trong những đặc điểm độc đáo khiến nó đáng để mạo hiểm.”
Bitcoin Cần Người Mua “Thực Sự”
Điều này dẫn đến một so sánh khó chịu mà các người dẫn chương trình liên tục đề cập: vàng đang đạt mức cao mới trong khi Bitcoin lại tụt hậu. Park không cố gắng bỏ qua điều này. Ông cho rằng đây là thời điểm để những người nắm giữ Bitcoin phải thực tế về việc áp dụng và về vị trí của các khoản đặt cược mang tính cấu trúc thực sự hiện tại.
“Thực tế là vàng đang tăng giá vì có người mua thực sự, đúng không?” ông nói. “Có người mua thực sự tham gia trong hơn một năm rưỡi qua. Và các khoản đặt cược mang tính cấu trúc đó vẫn tồn tại vì nó đã tìm thấy sự phù hợp trên thị trường sản phẩm trong khuôn khổ tiền tệ toàn cầu của chúng ta với tư cách là một tài sản dự trữ.”
Park lập luận rằng Bitcoin vẫn chưa đạt đến trình độ đó. Đúng là có những tiêu đề liên tục về sự quan tâm của chủ quyền, và ông đề cập đến ngân hàng trung ương Cộng hòa Séc như một ví dụ về một quốc gia đang thử nghiệm việc tiếp xúc với Bitcoin. Nhưng ông nhấn mạnh rằng dòng tiền chủ đạo trong năm 2025 đến từ các quỹ ETF và các tập đoàn, chứ không phải chính phủ và ngân hàng trung ương.
“Đừng nhầm lẫn, đó không phải là chính phủ và không phải là ngân hàng trung ương,” ông nói. “Hầu hết dòng tiền ngày nay đến từ các quỹ ETF và các tập đoàn. Các quỹ ETF đến vì có các cố vấn đầu tư về tài sản tư nhân muốn tiếp xúc với một loại tài sản… Các tập đoàn có một ý định rất khác về những gì họ đang cố gắng đạt được.”
Sự Khác Biệt Quan Trọng
Theo Park, sự khác biệt này quan trọng vì nó thay đổi giọng điệu của thị trường. Những người mua ETF thường tìm kiếm lợi ích xây dựng danh mục đầu tư, giảm tương quan, tùy chọn, một phần không đồng thuận, thay vì mức độ tin tưởng cao, động lực thúc đẩy câu chuyện thường thấy đã khiến Bitcoin trở thành sự kiện chính của thị trường.
Sự Tham Gia Của Bán Lẻ Phải Trở Lại
Park sau đó mở rộng lập luận thành một điểm văn hóa rộng hơn về việc ai thực sự thúc đẩy việc áp dụng mới. Ông mô tả Bitcoin như một dự án thế hệ và cảnh báo rằng việc thể chế hóa chỉ hoạt động nếu nó vẫn gắn liền với sự tham gia của bán lẻ thay vì thay thế nó.
“Về cốt lõi, Bitcoin là một phong trào của trái tim những người trẻ,” Park nói. “Nếu những người trẻ ngừng tham gia, tôi nghĩ rằng thực tế là sự thể chế hóa của Phố Wall đang diễn ra dựa trên các khoản đầu tư của họ cũng sẽ phải dừng lại… Nếu bạn muốn Bitcoin tiếp tục hoạt động tốt, bạn muốn thu hút những người tham gia trẻ tuổi.”
Rủi Ro Tiềm Ẩn
Ông cũng chỉ ra một yếu tố cản trở khác: cuộc trò chuyện về rủi ro của Bitcoin đã trở nên ồn ào hơn. Park dẫn chứng “nỗi lo về lượng tử” mới nổi và các tranh chấp nội bộ xung quanh các Đề xuất cải tiến Bitcoin khác nhau, lập luận rằng ngay cả những rủi ro tồn tại có xác suất thấp cũng cần được bù đắp và biến động thấp không mang lại sự bù đắp đó.
“Vàng không có điều đó,” ông nói, so sánh các cuộc tranh luận liên tục về giao thức và sự tồn tại của Bitcoin với câu chuyện tương đối ổn định của vàng. “Bạn phải được bù đắp cho điều đó… và chắc chắn bạn sẽ không được bù đắp cho rủi ro lượng tử với mức biến động Bitcoin ở mức 25.”
Tương Lai Vẫn Tươi Sáng
Tuy nhiên, Park không cho rằng triển vọng dài hạn đã bị phá vỡ. Nếu có gì, ông lập luận rằng lợi thế của Bitcoin trở nên rõ ràng hơn khi bạn tập trung vào quyền sở hữu thực tế thay vì các công cụ tài chính hóa. Ông mô tả vàng vật chất là khó khăn về mặt vận hành – định giá mờ ám, ma sát hậu cần, lo ngại về tính xác thực – và nói rằng Bitcoin vẫn cung cấp một mức giá toàn cầu duy nhất và khả năng di chuyển đơn giản hơn.
“Bất kỳ ai đã từng cố gắng mua vàng vật chất đều biết quá trình đó khó chịu như thế nào,” ông nói. “Định giá không minh bạch. Hậu cần không rõ ràng và cuối cùng là tính xác thực cũng vậy… Bitcoin vẫn có một mức giá duy nhất để giao dịch.”
Why Isn’t Bitcoin Going Up? | Jeff Park
Cuối cùng, Park cho rằng câu hỏi chính phía trước là liệu Bitcoin có thể lấy lại được các điều kiện đã thu hút những người tham gia mới vào giao dịch trong lịch sử hay không và liệu thị trường có sẵn sàng trả tiền cho rủi ro mà nó liên tục khẳng định Bitcoin đại diện hay không.
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch ở mức 87.779 USD.
Bitcoin vẫn nằm giữa mức thoái lui Fibonacci 0,618 và 0,786, biểu đồ hàng tuần | Nguồn: BTCUSDT trên TradingView.com
Hình ảnh nổi bật được tạo bằng DALL.E, biểu đồ từ TradingView.com