Arthur Hayes "All-in" MSTR, Metaplanet, Zcash: Bitcoin Sốt Trở Lại Vào Năm 2026?
Arthur Hayes, nhà sáng lập Maelstrom, đang đặt cược lớn vào sự phục hồi thanh khoản của thị trường vào năm 2026. Ông cho rằng năm 2025 không phải là một cuộc trưng cầu dân ý về các “narrative crypto” mà là một câu chuyện đơn giản về tín dụng đô la. Trong bài luận mới nhất của mình, “Frowny Cloud”, Hayes tiết lộ đang tăng rủi ro thông qua Strategy (MSTR), Metaplanet của Nhật Bản và Zcash (ZEC), kỳ vọng thanh khoản đô la Mỹ sẽ tăng trở lại sau một năm Bitcoin hoạt động kém hiệu quả so với vàng và cổ phiếu công nghệ Mỹ.
Bitcoin 2025: Không Phải "Digital Gold" Cũng Không Phải "High-Beta Tech"
Hayes nhận định năm 2025 là một năm khó khăn cho cách so sánh tài sản truyền thống, vốn thường coi Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” hoặc một proxy beta cao cho cổ phiếu công nghệ Mỹ. Theo ông, Bitcoin đã hoạt động “như mong đợi” trong điều kiện thắt chặt, trong khi vàng và Nasdaq 100 lại tăng trưởng vì những lý do khác nhau, bất chấp việc thanh khoản đô la giảm.
Vàng: Nhu Cầu Từ Ngân Hàng Trung Ương
Hayes cho rằng sự tăng giá của vàng không đến từ sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư bán lẻ mà là do các ngân hàng trung ương mua vào, xuất phát từ sự thiếu tin tưởng vào việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ sau các tiền lệ đóng băng tài sản trước đây. Ông đặt câu hỏi: “Nếu chính phủ Mỹ đánh cắp tiền của bạn, nó sẽ lập tức về 0. Vậy thì giá vàng bạn mua là bao nhiêu có quan trọng không?” Ông mô tả các ngân hàng trung ương là những người mua không nhạy cảm với giá.
Cổ Phiếu Công Nghệ: Chính Sách Công Nghiệp và AI
Về cổ phiếu, Hayes nghiêng về cách giải thích chính sách công nghiệp của thương vụ AI. Ông cho rằng Mỹ và Trung Quốc đã coi “chiến thắng AI” là một vấn đề chiến lược, làm giảm kỷ luật thị trường thông thường và giải thích tại sao Nasdaq 100 đã tách khỏi chỉ số thanh khoản đô la của ông vào năm 2025. Sự khác biệt này quan trọng vì nó tạo tiền đề cho nhận định chính của ông về năm 2026: Bitcoin cần thanh khoản đô la mở rộng để lấy lại đà tăng trưởng.
“Bitcoin và Nasdaq tăng trưởng khi thanh khoản đô la mở rộng. Vấn đề duy nhất là sự phân kỳ gần đây,” Hayes viết, trước khi quay trở lại với “sự biến động của thanh khoản đô la” như động lực chính mà ông muốn theo dõi.
Ba Trụ Cột Thanh Khoản: Dự Báo 2026 Của Hayes
Dự báo 2026 của Hayes dựa trên sự phục hồi mạnh mẽ trong việc tạo tín dụng đô la. Ông chỉ ra ba kênh chính:
- Bảng cân đối kế toán của Fed mở rộng thông qua Mua Quản Lý Dự Trữ (RMP).
- Cho vay ngân hàng thương mại vào các “ngành công nghiệp chiến lược”.
- Lãi suất thế chấp thấp hơn do nhu cầu chính sách thúc đẩy đối với chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS).
Theo ông, thắt chặt định lượng đã giảm dần vào cuối năm 2025, với việc QT kết thúc vào tháng 12 và RMP bắt đầu như một người mua ổn định. Ông tuyên bố RMP “ít nhất” mở rộng bảng cân đối kế toán thêm 40 tỷ đô la mỗi tháng và dự kiến tốc độ này sẽ tăng lên khi nhu cầu tài trợ của chính phủ tăng.
Chân thứ hai là việc tạo tín dụng ngân hàng, mà ông cho rằng đã tăng tốc vào quý 4 năm 2025, với các ngân hàng lớn sẵn sàng cho vay khi chính phủ có cổ phần hoặc thỏa thuận mua trước để giảm thiểu rủi ro vỡ nợ. Chân thứ ba là nhà ở: Hayes chỉ ra các chỉ thị do Trump hậu thuẫn đối với Fannie Mae và Freddie Mac để triển khai 200 tỷ đô la vào việc mua MBS, lập luận rằng lãi suất thế chấp thấp hơn có thể mở khóa hiệu ứng tích lũy tài sản quen thuộc và, do đó, nhiều tín dụng hơn.
Ông kết nối các mảnh ghép lại với nhau bằng một kết luận đơn giản: nếu thanh khoản đảo chiều, Bitcoin sẽ đi theo. “Bitcoin… và thanh khoản đô la chạm đáy cùng một lúc,” ông viết, lập luận rằng đợt tăng trưởng lớn tiếp theo phụ thuộc ít vào tâm lý hơn là vào việc mở rộng tín dụng mới.
MSTR, Metaplanet và Zcash: Lựa Chọn Đầu Tư Của Hayes
Hayes tự mô tả mình là một “nhà đầu cơ điên rồ” và cho biết Maelstrom đã “gần như đầu tư đầy đủ”, nhưng ông vẫn muốn “NHIỀU rủi ro hơn” để nắm bắt lợi nhuận tiềm năng nếu Bitcoin lấy lại mức cao hơn. Thay vì sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc quyền chọn, ông cho biết ông đang nắm giữ Strategy và Metaplanet để có đòn bẩy thông qua bảng cân đối kế toán của công ty.
Lập luận về thời điểm của ông dựa trên định giá tương đối: ông so sánh “DAT” của mỗi công ty với giá Bitcoin bằng đơn vị tiền tệ liên quan (yen đối với Metaplanet, đô la đối với Strategy) và cho rằng tỷ lệ này gần mức thấp nhất trong hai năm qua, sau khi “giảm đáng kể” so với đỉnh điểm vào giữa năm 2025. Ông thêm một điều kiện quan trọng: “Nếu Bitcoin có thể vượt qua 110.000 đô la, các nhà đầu tư sẽ cảm thấy ngứa ngáy muốn mua Bitcoin thông qua các phương tiện này. Với đòn bẩy được nhúng trong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp này, họ sẽ vượt trội hơn Bitcoin khi giá tăng.”
Ông cũng nhấn mạnh việc tiếp tục tích lũy Zcash. Hayes cho rằng việc các nhà phát triển rời khỏi Electric Coin Company (ECC) không phải là một tín hiệu tiêu cực: “Chúng tôi tiếp tục thêm vào vị thế Zcash của mình. Việc các nhà phát triển rời khỏi ECC không phải là một điều tồi tệ. Tôi tin chắc rằng họ sẽ tung ra các sản phẩm tốt hơn, có tác động lớn hơn trong thực thể vì lợi nhuận của riêng họ. Tôi rất vui vì có cơ hội mua ZEC với giá chiết khấu từ những người bán yếu.”
Tại thời điểm viết bài, MSTR đang giao dịch ở mức 179,33 đô la.
Biểu đồ MSTR trên TradingView.com
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không phải là lời khuyên tài chính. Hãy tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.