Bitcoin Tái Tăng Vọt: Chạm Ngưỡng Bán Kháng Cự 96K, Lịch Sử Lặp Lại?

Bitcoin vừa trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ, vượt qua mốc 96.000 USD, khơi dậy sự phấn khích trên thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, đà tăng này cũng đưa Bitcoin vào một vùng giá quen thuộc – một khu vực cung cấp dày đặc, thường xuyên đóng vai trò là rào cản đối với các đợt phục hồi kể từ tháng 11 năm ngoái. Liệu đây có phải là dấu hiệu của một xu hướng tăng bền vững, hay chỉ là một đợt tăng giá ngắn hạn trước khi gặp phải áp lực bán mạnh? Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc tình hình hiện tại của Bitcoin, dựa trên báo cáo mới nhất từ Glassnode, để đưa ra cái nhìn khách quan và toàn diện.

Phân Tích Báo Cáo "Week On-chain" của Glassnode

Theo báo cáo "Week On-chain" mới nhất của Glassnode, mặc dù việc vượt qua ngưỡng 96.000 USD có vẻ tích cực, nhưng đà tăng của Bitcoin vẫn phụ thuộc nhiều vào vị thế phái sinh và điều kiện thanh khoản hơn là sự tích lũy giao dịch spot liên tục. Glassnode nhấn mạnh rằng Bitcoin đã tăng giá trực tiếp vào một dải giá quan trọng về mặt lịch sử, nơi các nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã xây dựng cơ sở giá từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2025, và thường xuyên phân phối tài sản gần đỉnh chu kỳ.

Vùng Cung Cấp Dày Đặc từ Nhà Đầu Tư Dài Hạn (LTH)

Báo cáo mô tả một "cụm dày đặc" trải dài từ khoảng 93.000 USD đến 110.000 USD, nơi các đợt phục hồi kể từ tháng 11 liên tục gặp khó khăn. Glassnode khẳng định: "Khu vực này nhất quán đóng vai trò là rào cản chuyển đổi, phân tách các giai đoạn điều chỉnh khỏi các xu hướng tăng giá bền vững." Việc Bitcoin một lần nữa tiến vào vùng cung này đặt ra một bài kiểm tra quen thuộc về khả năng phục hồi, trong đó việc hấp thụ lượng phân phối từ các nhà đầu tư dài hạn là điều kiện tiên quyết cho bất kỳ sự đảo chiều xu hướng rộng lớn nào.

Nói một cách thẳng thắn, thị trường đã quay trở lại ngưỡng bán quen thuộc, và việc vượt qua nó đòi hỏi sự hấp thụ thực sự, chứ không chỉ là thăm dò giá.

Biểu đồ phân phối cơ sở giá của nhà đầu tư dài hạn Bitcoin | Nguồn: Glassnode

Ngưỡng Tin Cậy của Nhà Đầu Tư Ngắn Hạn (STH)

Một mức giá khác mà báo cáo nhấn mạnh là cơ sở giá của nhà đầu tư ngắn hạn (STH) ở mức 98.300 USD. Glassnode coi đây là một thước đo tin cậy cho những người mua mới. Việc giao dịch ổn định trên mức này sẽ cho thấy nhu cầu gần đây đủ mạnh để giữ cho những người tham gia muộn có lợi nhuận trong khi hấp thụ nguồn cung dư thừa.

Cơ sở giá của nhà đầu tư ngắn hạn Bitcoin | Nguồn: Glassnode

Dòng Tiền On-chain: Nhà Đầu Tư Dài Hạn Vẫn Là Người Bán Ròng

Phân tích on-chain cho thấy các nhà đầu tư dài hạn vẫn là người bán ròng, với tổng nguồn cung LTH tiếp tục giảm. Tuy nhiên, tốc độ giảm đã "chậm lại đáng kể" so với đợt phân phối mạnh mẽ trong quý 3 và quý 4 năm 2025, cho thấy việc chốt lời vẫn tiếp diễn nhưng với cường độ thấp hơn.

Glassnode nhận định: "Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khả năng của phía cầu để hấp thụ nguồn cung này, đặc biệt là từ các nhà đầu tư tích lũy trong quý 2 năm 2025." Báo cáo cũng cảnh báo rằng, việc không giữ được mức trung bình thị trường thực (True Market Mean) ở khoảng 81.000 USD trong dài hạn sẽ làm tăng đáng kể rủi ro về một giai đoạn thanh lý sâu hơn, tương tự như giai đoạn từ tháng 4 năm 2022 đến tháng 4 năm 2023.

Net Realized Profit and Loss của Nhà Đầu Tư Dài Hạn

Net Realized Profit and Loss của Nhà Đầu Tư Dài Hạn, theo Glassnode, phản ánh một "chế độ phân phối mát mẻ hơn đáng kể." Các nhà đầu tư dài hạn đang hiện thực hóa khoảng 12.800 BTC mỗi tuần dưới dạng lợi nhuận ròng, giảm mạnh so với đỉnh chu kỳ trên 100.000 BTC mỗi tuần. Sự điều chỉnh này không có nghĩa là rủi ro thanh lý đã biến mất, nhưng nó cho thấy giai đoạn chốt lời mạnh nhất đã dịu bớt.

Nhu Cầu Bitcoin Vẫn Chưa Đồng Đều

Các chỉ báo ngoại chuỗi (off-chain) có xu hướng tích cực hơn. Glassnode cho rằng dòng tiền bảng cân đối kế toán của các tổ chức đã "hoàn tất quá trình thiết lập lại" sau nhiều tháng dòng vốn chảy ra mạnh mẽ trên các quỹ ETF spot, các tập đoàn và các thực thể chủ quyền, với dòng vốn ròng ổn định khi áp lực bán dường như đã cạn kiệt. Các quỹ ETF spot được mô tả là nhóm đầu tiên quay trở lại tích cực, tái khẳng định vị thế của họ là người mua biên chính.

Tuy nhiên, dòng tiền từ các tập đoàn và thực thể chủ quyền được mô tả là rời rạc và theo sự kiện hơn là nhất quán. Điều này có nghĩa là nhu cầu bảng cân đối kế toán có thể giúp ổn định giá, nhưng có thể chưa đủ để trở thành động lực tăng trưởng bền vững, khiến hướng đi ngắn hạn nhạy cảm hơn với vị thế phái sinh và điều kiện thanh khoản.

Dòng tiền ròng DAT | Nguồn: Glassnode

Hành Vi Giao Dịch Spot Cải Thiện

Ở cấp độ sàn giao dịch, Glassnode chỉ ra hành vi giao dịch spot đang được cải thiện. Các biện pháp đo lường dòng tiền của Binance và các sàn giao dịch tổng hợp đã chuyển sang các chế độ ưu tiên mua, và Coinbase, được mô tả là một nguồn bán tích cực trong quá trình hợp nhất, đã "làm chậm đáng kể hoạt động bán của mình." Báo cáo gọi đây là một sự thay đổi cấu trúc tích cực, đồng thời nhấn mạnh rằng nó vẫn chưa đạt đến sự tích lũy tích cực, liên tục thường thấy trong các giai đoạn mở rộng xu hướng đầy đủ.

Cảnh Báo Quan Trọng: Thanh Khoản Mỏng và Biến Động Tiềm Ẩn

Cảnh báo quan trọng nhất trong báo cáo là đợt tăng giá lên vùng 96.000 USD đã "được củng cố về mặt cơ học" bởi việc thanh lý các vị thế short trong một môi trường thanh khoản tương đối mỏng. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vẫn thấp hơn nhiều so với mức hoạt động cao điểm trong hầu hết năm 2025, điều này có nghĩa là cần một lượng vốn tương đối nhỏ để buộc các vị thế short phải đóng cửa và đẩy giá vượt qua ngưỡng kháng cự.

Glassnode giải thích: "Điều này cho thấy đợt bứt phá xảy ra trong một môi trường thanh khoản tương đối nhẹ, nơi những thay đổi vị thế khiêm tốn có thể gây ra những phản ứng giá quá lớn." Điều này có nghĩa là sự tiếp tục hiện tại phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu giao dịch spot và khối lượng giao dịch bền vững có thể thay thế việc ép giá một khi động lực ép giá giảm bớt hay không.

Các thị trường quyền chọn cũng tạo thêm một lớp căng thẳng. Glassnode mô tả biến động ngụ ý là thấp nhưng "trì hoãn", trong khi độ lệch tiếp tục định giá sự bất đối xứng giảm, với độ lệch 25 delta nghiêng về quyền chọn bán ở các kỳ hạn trung bình và dài hạn. Nói tóm lại, các nhà tham gia dường như thoải mái khi nắm giữ vị thế, nhưng không sẵn sàng làm như vậy mà không có bảo hiểm.

Độ lệch khối lượng tích lũy | Nguồn: Glassnode

Vị thế cũng quan trọng ở cấp độ vi cấu trúc. Báo cáo chỉ ra rằng các nhà tạo lập thị trường đang short gamma xung quanh giá spot, trong một khu vực từ khoảng 94.000 USD đến 104.000 USD. Trong tình huống đó, các dòng chảy phòng ngừa rủi ro có thể khuếch đại các động thái thay vì làm dịu chúng, mua vào các đợt tăng giá và bán ra các đợt giảm giá, làm tăng khả năng di chuyển nhanh chóng đến các mức giá quan trọng như 100.000 USD nếu động lực tăng giá được duy trì.

Tính đến thời điểm hiện tại, BTC đang giao dịch ở mức 96.334 USD.

Bitcoin giữ trên mức Fib 0.618, biểu đồ 1 tuần | Nguồn: BTCUSDT trên TradingView.com